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1 / 9 一、 单项选择题（ 每小题 2 分，共 20 分） （评分标准：错一个 18 分，错两个 17 分，错 3 个 16 分，错 4 个 15 分，错 5 个 14 分，之后每多错一个扣 3 分） 1. C。 下凸收益率曲线指收益率曲线向右下方倾斜，预示未来短期利率可能要 下降 。 A 项未来短期债券价格将会上升，可能会对短期债券的需求下降，对 长期债券的需求上升。 B 项翻转的收益率曲线表明投资者对流动性补偿需求 下降。 D 项经济危机时期“现金为王”，利率急剧上升。 2. D。 A 项核心资本至少要占全部资本的 50%，所以不能少于 附属资本 。 D 项 累积优先股属于附属资本（二级资本） 。 3. B。 在货币中性的长期中，货币增长的变动并不影响真实利率，由于真实利 率不受影响，所以名义利率必然根据通货膨胀率进行一对一调整，也就是上 升。 4. D。 A 项欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的 市场， 它是目前国际金融市场的核心。 B 项在公司理财 P300。 C 项为欧洲债 券的定义。 D 项 欧洲货币市场的利差 一般小于美国 银行的利差 。 5. D。 该 会员需要为新合约缴纳 202000=40000 美元作为最初保证金。现存合 约的盈利为 (50200 50000) 100=20000 美元，新合约的亏损为 (51 000 - 对外经济贸易大学 2021年硕士研究生入学考试初试 模 拟卷二 答案解析 新祥旭 2 / 9 50200) 100 =16000 美元，因此会员需要增加 40000 - 20000 + 16000 = 36000 美元 保证金。 6. A。 7. C。 选项 A 若用已筹得借款增加投资，则 企业 的 短期偿债能力 不变；若采用 未筹得借款增加投资， 会使流动负债、流动资产同时增加 ，净 营运资本不变 ; 选项 B 会使企业实际的偿债能力降低 ； 选项 D 若增加了无息负债， 企业 的 短 期偿债能力 反而下降。若 流动负债中有息负债和无息负债内部此增彼减， 流 动比率不变， 短期偿债能力 不变 ;只有选项 C 可以使 净 营运资本增加 ， 有助于 提高短期偿债能力。 8. A。 注意区分等额本金还款和等额本息还款区别，李先生第一月还款 =第一月 偿还本金 +利息 =800000/240+800000*12%/12=11333 元。 9. C。 A 项市场处于均衡状态是 CAPM 理论的基本假设之一，在市场均衡情况 下，证券市场线才能够为证券合理定价。 B 项 投资者对风险的厌恶程度越强， 相同风险下所要求的报酬率越高，证券市场线的斜率越大。 C 项预期通货膨 胀率上升，证券市场线将会向上平移。 D 项证券市场线适用于任何单一资产 或资产组合，而资本市场线只适用于有效资产组合。 10. C。 资本市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人 存在，选项 A 错误。资本市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵 消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价，选项 B 错误 。 导致 资本市场有效的条件有三个 :理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只 要有一个条件存在，资本市场就会是有效的。 C 项简单购买 持有策略是指按 确定的恰当的资产配臵比例构造了某个投资组合后，在诸如 3 5 年的适当持 新祥旭 3 / 9 有期间内不改变资产配臵状态，保持这种组合。买入持有策略是一种典型的 被动型投资策略，通常与价值型投资相联系，具有最小的 交易成本和管理费 用，但不能反映环境的变化。 过滤原则用于检验资本市场的弱型有效。 D 项 弱式有效市场中，证券价格的时间序列随机变动，不存在明显规律。 二、 判断题（每题 1 分，共 15 分，正确的打 ，错误的打 ） 评分标准：判断题总分 = .， x 为错题数目。 错误数目超过 10 个计 0 分。 1. 。 现在中央银行的现金准备只用作国际支付的准备金。 2. 。 内在价值是期权立即行权产生的经济价值，不受时间影响 。 3. 。 “期限较短”改为“期限较长”，“质押”改为“抵押”。 4. 。 市场价格等于票面价格，则借款利率等于票面利率 8%，则税后实际成本 =8%*7=5.6%（ 若不按面值出售，则错误， r 为当期收益率而不是票面利率。 筹资人的债务成本等于债权人的期望收益， 公司理财 P253） 5. 。 IMF 规定， 一国若能实现经常账户下的货币自由兑换，该国货币就被列入 可兑换货币。由于自由兑换的条款集中出现在基金组织协定的第八条，所以 货币自由兑换的国家又被称为“第八条款国”。 IMF 协议第八条款主要内容： 对国际经常往来的付款和资金转移不得 施加限制； 不施行歧视性货币措施或多种货币汇率； 在另一成员国要求 下， 随时有义务换回对方在经常往来中所结存的本国货币。 6. 。 7. 。 EM = = 11 ，所以股本乘数与资产负债率呈正相关。 8. 。 9. 。 罗纳德 麦金农 强调 要 以一国的经济开放程度作为最适货币区的确定标准。 他以贸易品部门相对于非贸易品部门的生产比重作为衡量开放程度的指标， 并认为如果一国的开放程度越高，越应实行固定汇率制，反之则实行浮动汇 新祥旭 4 / 9 率制。在开放程度高的情况下，如果实行浮动汇率制，国际收支赤字所造成 的本币汇率下浮将会带来较大幅度的物价上升，抵消本币汇率下浮对贸易收 支的作用 。 10. 。 将“螺旋式”改为“直线式”。 11. 。 如果投资组合包含所有证券，那么证券个体的风险对整体来说影响微乎其 微，基本可以忽略不计，此时起到决定性因素的就是证券之间的协方差。比 如证券 个数是 10000 个，就会有 10000 个方差，有 100002 10000 个协方差， 因此充分投资组合，方差的比重很小，可以忽略，充分投资组合的风险主要 取决于证券之间的协方差。 12. 。 嵌入可赎回，对发行人有利，投资人要求更高的到期收益率，债券利差变 大 。 13. 。 对于期权来说，执行价格 X、期权的到期时间 T 都已经在合约的条款中 约定，连续复利的无风险利率 RF可以通过市场上相应期限的国债等无风险资 产计算得到。最难估计的变量是标的资产的波动率 。 14. 。 X 项目的折现率为 8%，低于 IRR，所以可行； Y 项目折现率为 10%，大 于 IRR，所以不接受； Z 项目的折现率是 11%，大于 IRR，所以不接受。 15. 。 四、 计算题（每小题 10 分，共 20 分） 1. X = 100， 总资产 =2000 万 美元 。 所以 ROA = 452000 = 2.25%， ROE = 45200 = 0.225% 利率 敏感性 资产 总额 RSA=500+500+100=1100 万美元 ， 利率 敏感性 负债 总 额 RSL=300+200=500 万美元 ， 利率 敏感性 缺口 GAP=600 万美元 。 该银行 处于 资 产 缺口 （ 正 缺口 ） 状态 。 新祥旭 5 / 9 久期 缺口 gap = = 45 18002000 = 0.5 0， 该银行 处于 久期 负 缺 口 。 如果 利率 上升 150 个 基点 ， 银行 净值 将增加 6000.015 = 9万美元 久期 法则 下 ： 银行 净值 的 变化 = () = 0.0152000 (0.5) = +15万美元 。 银行 净值 将增加 15 万 美元 。 法定 存款 准备金 为 150 万 美元 ， 新 的 资产 总额 为 2300 万美元 ， 所以 贷款 总 额 变为 500+500 +400+(300150)+2300 2000 = 1850万美元 。 2. 新项目 的 权益贝塔 = 11+ 50%50% (125%) = 1.75 公司 的 权益 资本 成本 = 3.5%+1.75(9.5%3.5%) = 14% = 8%(125%)+14% 0.5 = 10% 年 折旧 额 = 15001005 = 280万元 。 第 0 年 净 现金 流量 = 1500 500 = 2000万元 第 1 4 年 经营性 现金 流量 为 8500(125%) (8360 +80) (125%) +28025% = 850万元 。 第 5 年 净 现金 流量 = 850 +500+100 = 1450万元 。 年度 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 净现金 流量 -2000 850 850 850 850 1450 NPV = 850 PVIFA10%5 +60010%5 2000 = 1594.72元 六、论述题（每小题 15 分，共 45 分） （ 1） 人民币汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度。新的人民币汇率制度，以市场汇率作为人民币对其他国家 货币的唯一价值标准，这使外汇市场上的外汇供求状况成为决定人民币汇率的主 要依据。新的人民币汇率制度，以市场汇率作为人民币对其他国家货币的唯一价 新祥旭 6 / 9 值标准，这使外汇市场上的外汇供求状况成为决定人民币汇率的主要依据。 特点如下： 1、富有弹性。相比于之前的钉住单一美元的制度现行汇率制度更具弹性且 经常波动，篮子货币中货币的相互波动可能部分被抵消，因此，人民币汇率波动 的压力实际上较之原来是下降 了，有利于稳定汇率预期。同时保留了央行对调节 汇率的主动权和控制权，有效的规避世界上其他货币的汇率变动给人民币带来击 由此引发的结构失衡，从而增强了我国应对投机压力的能力。 2、与国际接轨。随着我国经济增长的不断加快，我国同其他国家的经贸往 来也越来越密切。从单一盯住美元到参考一 篮子货币的变化，更加符合中国经 济国际化多元化的趋势，使人民币汇率制度日趋与国际接轨。 3、对市场反应灵敏。随着我国汇率形成机制的日益完善，市场作用在不断 增强，人民币汇率的灵敏反应促进了我国市场经济体制的完善。有利于间接融资 企业的发展。 4、有利于以外需拉动经济增长。现行汇率政策推动外需扩张 ,带来经常项目 和资本项目双顺差 ,有利于促进经济增长。 缺点：限制了货币政策的独立性。根据著名的“三元悖论”在开放经济条 件下，资本自由流动、本国货币政策的独立性和汇率的稳定性三者不能同时实现 , 最多只能同时满足两个目标。实现汇率的稳定性目标是我国政府宏观调控的首要 任务之一 , 那么在资本自由流动和货币政策性独立性两个目标中 ,只能“二选”。 我国现行的汇率制度决定了汇率变动不能充分反映外汇市场供求状况的变动 ,而 是根据篮了中货币之间的汇率来被动调整的 ,是中央银行被动 干预的结果。因此， 目前的汇率制极大地限制了我国实行货币政策的能力 ,并加剧了宏观经济的波动。 新祥旭 7 / 9 汇率基本上不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。 汇率的变动可以起到影响一国国际收支的作用，因此它可以作为调节一国国 际收支的经济杠杆。但在我国现行的汇率决定机制下，货币的比率被基本固定 , 而且汇率的波动范围被限制在央行规定的一定幅度之内。汇率调整缺乏准确依据 , 且维持成本较高。在汇率由外汇市场的供求关系来决定时，这一市场十分狭窄， 而且仅限于由经常项目中的贸易项目派生出的外汇供求，但由于信息不对称中央 银行无法获取准确定价所需 要的完全信息。此外，维持现行汇率制度增加货币政 策灵活操作的难度 ,其总维持成本较高。推迟了国内利率市场化改革进程。由于 在固定汇率制下 ,政府需要运用宏观经济政策保持资本项目基本平衡，那么就一 定程度上阻碍了利率市场化改革进程。弱化了企业的风险意识。现有汇率制度约 束了汇率变化的灵活性，使人民币汇率的经济杠杆功能被弱化，也淡化了交易主 体的风险概念。如果人民币仅是小幅波动，企业通过适当的内部调整就可以应对 汇率变化，但未通过运用金融市场工具防范和化解汇率风险因而企业缺乏汇率风 险意识和规避汇率风险的能力。 （ 2） 在直接标价法下，近十五年人民币汇率不断下降，表明人民币整体上处 于升值的状态，由于我国实行的是浮动汇率制，因而所绘制的图线具有不断波动 的特点。中国经济进入 2000 年后保持了高速而且稳定的增长，这期间人民币汇 率整体上呈现出了两个主要的走势，从 2000 年至 2005 年基本固定的走势，实际 上这是由于当时 |实行的是固定汇率政策。第二阶段从 2005 年至今，这期间人民 币实行了两次汇改，人民币对美元汇率大幅上升 .第二阶段又可以分 为三个小的 阶段，分别是从 2005 年 6 月中句至 2008 年 6 月中旬，这阶段中由于 2005 年实 行汇 改，放弃固定汇率制，实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制，所 新祥旭 8 / 9 以人民币对美元汇率大幅上升。 2008 年 6 月中旬第一次汇改结束，从此至 2010 年 6 月中旬的两年内，人民币对美元汇率基本保持在 1:6.8 左右。 2010 年 6 月实 行第 2 次汇改后，人民币汇率进一步下降，到 2011 年 10 月 10 日，也就是前天， 已经跌破 1.35.万史新高。这种走势可以由图表形象的表示出来。 2005 年以后， 中国对美国的外贸呈连年递增的顺差形势，这导致了中国对美国的国际收支的巨 额顺差，因此外汇储备也逐年剧增。国际收支顺差会导致美元的供应量的增加 ， 从而美元兑人民币的汇率就会下降，导致人民币的升值。此外 2011 年，美国实 行美元量化宽松政策，实际上就是增加美元供应量，实行贬值，这也是导致人民 币进一步升值的原因。 2017 年以后，中美贸易战打响，人民币产生较大的贬值 压力， 2019 年 8 月，在岸离岸人民币汇率双双破 7，货币当局并未采取过多的措 施阻止人民币贬值，而将汇率的变动更多的由市场来决定，体现了中国汇率制度 市场化的决心。 2. (1) CBS 并不是量化宽松（ QE）。首先，央行开展 CBS 操作是“以券换 券”， 不涉及基础货币增减 。其次，在 CBS 操作中， 银行永续债的所有权不发 生转移，仍在一级交易商表内，信用风险由一级交易商承担。 (2)影响： 对央行资产负债表：央行创设 CBS 后，一级交易商购买其他 商业 银 行的永续债可以和央行互换：换出永续债，换入央票。 央行负债端“基础 货币” 并未发生变化。但该操作却给商业银行增加了流动性，因为央票流动性远大于银 行永续债。 （ 2）对银行：一级交易商持有 CBS 可以将换入的央行票据作为抵押品， 与其他市场机构开展交易或参与央行相关操作，也可向央行申请 MLF， SLF， TMLF。 新祥旭 9 / 9 （ 3）对企业： 疏通货币政策传导机制，防范和化解金融风险，缓解小微企 业、民营企业融资难问题。 3. 1、 股票分割会在短时间内使公司股票每股市价降低，买卖该股票所必需 的资金量减少，易于增加该股票在投资者之间的换手，并且可以使更多的资金实 力有限的潜在股东变成持股的股东。因此，股票分割可以促进股票的流通和交易。 2、股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息，有助于提高投资 者对公司的信心。 3、股票分割可以为公司发行新股做准备。公司股票价格太高，会使许多潜 在的投资者力不从心而不敢轻易对公司的股票进行投资。在新股发行之前，利用 股票分割降低股票价格，可以促进新股的发行。 4、股票分割有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力。 5、股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上 加大对公司股票恶意收购的难度。 6、股票分割在短期内不会给投资者带来太大的收益或亏损，即给投资者带 来的不是现实的利益，而是给投资者带来了今后可多分股息和更高收益的希望， 是利好消息，因此对除权日后股价上涨有刺激作 （ 2） 新祥旭
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