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货币银行学ECONOMICS OF MONEY AND BANKING,何广文中国农业大学经济管理学院heguangwensina.com,2019/8/1,1,第一章 货币与货币制度第二章 外汇与汇率第三章 信用、利息与信用形式第四章 金融机构与金融体系第五章 金融市场第六章 存款货币银行及金融监管第七章 中央银行第八章 货币政策第九章 通货膨胀与紧缩第十章 货币供求及其均衡第十一章 国际收支第十二章 金融抑制、深化与创新、金融脆弱性与危机,2,2019/8/1,3,主要内容,金融市场及其要素货币市场与资本市场衍生金融工具市场投资基金外汇市场与黄金市场风险投资,CH5 金融市场Financial Market,2019/8/1,4,2019/8/1,5,一、金融市场及其要素,（一）定义金融市场是进行资金融通，实现金融资源配置的市场。狭义与广义之分：,狭义是资金由多余者向短缺者转移的场所。一般以票据和有价证券为交易对象的融资活动。广义货币资金融通和金融工具交易的场所与行为的总和，即金融机构与客户之间所有以资金为交易对象的活动，包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。,2019/8/1,6,金融市场包括所有的融资活动：银行以及非银行金融机构作为媒介的融资；企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。,2019/8/1,7,（二）金融产品、金融工具、金融资产市场上的交易对象是产品，金融市场上的交易对象是金融产品。就其作为金融交易行为的载体来说，是工具金融工具。对于持有者来说，则是资产金融资产。金融资产的种类极多， 除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及现金，等等。,2019/8/1,8,2019/8/1,9,（三）金融资产的特点, 货币性和流动性： 金融资产的货币性质是指它们可以用来作为货币，或很容易转换成货币。 一些金融资产本身就是货币，如现金和存款；有些金融资产很容易变成货币，如政府债券等。 其它金融资产，如股票、公司债券等，由于容易变现，较之非金融资产，也具有显明的流动性。,信用工具的特点,2019/8/1,10,期限性：是指在进行最终支付前的时间长度。 两个特例：零到期日，如活期存款； 无限长的到期日，如股票或永久性债券。 对当事人来说，更有现实意义的是从持有金融工具之日起到该金融工具到期日为止所经历的时间。 持有者将用这个时间来衡量收益率,风险性： 是指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。,2019/8/1,11,收益性：由收益率表示。收益率有三种计算方法： 名义收益率票面收益与票面额的比率； 现时收益率（当期收益率）年收益额与其当期市场价格的比率； 平均收益率（实际收益率）将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。 在现实生活中，人们还会考虑通货膨胀对收益的影响。,对于金融资产的特征，通常也以“三性”概括即流动性、收益性和风险性。,2019/8/1,12,名义收益率（Nominal Yield），又称票面收益率（Coupon Yield） （每年收益面值）100例如: 一张票面额为1000元的债券,期限为10年,利率为年息6,每年支付一次。,其名义收益率=10006%1000=6%（票面的利率）,2019/8/1,13, 当期（现时）收益率（Current Yield） （当年收益当期市场价格）100 例如 上例中,债券的市场价格为950元。,当期收益率=1000 6%950=6.32%,2019/8/1,14,平均收益率（average yield），将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。 = 每年的实际收益/买入价100每年的实际收益=票面利息+本金损益 =票面利息+(卖出价-买入价)/持有期上例中,950元买进,持有5年到期。,每年实际收益=60+（1000-950）/5=705年的平均收益率=70/950 100=7.368%,2019/8/1,15,（四）金融市场运作流程,几个常用的概念：最终投资者、最终筹资者和中介机构；直接融资与间接融资。,2019/8/1,16,直接金融 direct finance：资金盈余部门与短缺部门分别作为最后贷款者和最后借款者、直接协商、实现资金融通的金融行为。间接金融indirect finance ：资金盈余部门与短缺部门之间通过金融中介机构、间接实现资金融通的金融行为。,直接金融和间接金融,2019/8/1,17,直接金融机构证券公司、投资银行等,间接金融机构商业银行、保险公司等,盈余单位,赤字单位,金融市场的资金融通过程,2019/8/1,18,对间接融资的进一步解释,特点：两笔独立交易构成的，两笔交易在法律上相互独立。,2019/8/1,19,间接融资主要有两种形式,2019/8/1,20,融资的直接性进一步判断,不论交易是直接进行还是间接进行，只要买卖双方作为最后贷款者和最后借款者结成直接债权债务关系，这种资金融通均属直接金融。,两种方式,直接借贷、金融市场融资（证券发行）,2019/8/1,21,2002-2014年社会融资规模（亿元）,2019/8/1,22,直接金融优点,快速融资促进投资多种信用形式发展,投资者更加关心资金使用状况筹资者增加了压力和约束力两方面合力，促使资金使用效益不断提高,连接,结合,资金供需双方紧密,2019/8/1,23,直接金融局限,融资规模受到限制。交易双方在资金借贷的数量、期限、利率等方面必须均有一致的要求为前提条件，而这一条件不是总能得到满足的。,在金融市场欠发达的国家或地区，直接金融证券的流动性较弱，变现能力较低。,资金供应者，风险大。市场竞争中，发行证券部门有亏损和破产倒闭可能，这种风险只能由资金供应者一方独自承担。,2019/8/1,24,间接融资的优点及局限性,局限：资金供需双方的直接联系被割断，在一定程度上会减少投资者对企业生产的关注和筹资者对使用资金的压力和约束力中介机构提供服务要收取一定的费用，增加了筹资的成本,2019/8/1,25,（五）金融市场结构与类型,2019/8/1,26,（六）金融市场的功能,帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。实现风险分散和风险转移。确定价格市场的供需均衡提供流动性售出、变现降低交易的搜寻成本和信息成本,搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本；信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本,金融市场功能发挥的好坏，都依存于市场的完善程度和市场的效率。,2019/8/1,27,（七）金融市场的发展趋势,资产证券化（Asset Securitization）金融交易相当大的部分表现为各类证券的发行和买卖。金融全球化 市场交易的国际化市场参与者的国际化,金融自由化减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。对外汇管制的放松或解除。放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。放宽或取消对银行的利率管制。 金融工程化,2019/8/1,28,二、货币市场,1.定义：货币市场money market，又称短期金融市场。 1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。,交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性高，收益较资本市场交易对象为低。 货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。 一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。,2019/8/1,29,2.货币市场的结构,货币市场可分为若干子市场同业拆借市场短期政府债券市场回购市场票据市场（银行承兑汇票和商业票据）大额可转让定期存单市场货币市场共同基金市场,2019/8/1,30,3.票据市场,票据交易的市场交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。我国立法强调票据应有真实交易背景（对价）；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。,2019/8/1,31,银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。我国银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。 票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。,2019/8/1,32,4.国库券市场Treasury bill market,短期国库券发行和转让交易活动的总称。短期国债是一国政府为满足先支后收所产生的临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。按期限划分，有3个月、6个月、9个月和12个月等。,与我国20世纪80年代开始发行的国家中长期公债（也命名为“国库券”）意义不同。我国所发行的是一种长期政府债券，属于资本市场范畴。,2019/8/1,33,19世纪70年代，英国政府因为地方政府融资及开拓苏伊士运河的需要，经常缺乏短期周转资金，遂接受经济学家及财政专家W.拜基赫特的建议，于1887年发行了国库券。短期国债在美国得到极大的发展，成为最重要的货币市场工具。通过对短期国债的吞吐（公开市场业务），可以对流通中的货币量进行比较有效的调节。,2019/8/1,34,特点,风险最低,高流动性,期限短,不征税,政府的直接负债，政府在一国有最高的信用地位，一般不存在到期无法偿还的风险，基本上没有风险。,都乐于将短期资金投资到短期国债上，并以此来调节自己的流动资产结构，为短期国债创造了十分便利和发达的二级市场。,基本上是1年以内，大部分为半年以内,一般不征收所得税,低利率,货币市场工具中利率最低的，作为无风险利率,2019/8/1,35,5.可转让定期存单市场,存单（CD certificate of deposit ）：由银行发行的一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到发单机构。可转让定期存单negotiable certificates of deposit：银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、可以流通转让的金融工具。存单不能提前支取，到期本息一次付清。可转让的定期存单不同于一般存款之处就在于可以在二级市场进行流通。,2019/8/1,36,存单特点,通常不记名，而且可以转让；存单的发行人主要是一些大银行；存单的面额固定，且起点较大；存单的投资人可获得接近于市场的利率。利率计算方法，可分为固定利率存单和浮动利率存单。前者利率固定不变；后者利率则是以货币市场某一放款或证券的利率为基础，另加差额。,2019/8/1,37,6.回购协议市场,回购协议（Repurchase Agreement）：指某一交易商在卖出某一证券的同时，约定未来某一时日再以事先确定的价格买回的交易。也可以是相反方向的交易。,协议期限从1日至数月不等。回购协议签定后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券。,2019/8/1,38,操作过程：,2019/8/1,39,回购协议虽然表现为买卖证券,但买卖价格与真正买卖证券的价格无关,不受证券价格涨落的影响,不会发生资本损失或收益实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资。是对商业银行活期存款不付利息的一种变通性对策,2019/8/1,40,回购交易首先于1969年在美国开始，其后发展迅速。回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金头寸、获得短期证券市场稳定收益或者获取短期融资的有效渠道，也是商业银行、投资银行、基金管理公司等金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一，因而市场交易尤为活跃，交易规模不断增加。美国市场每天交易额在5000亿美元以上。,2019/8/1,41,7.银行同业拆借市场inter-bank market,同业拆借市场:金融机构之间进行短期临时性资金融通活动的总称。为金融机构之间提供了有效和便利的短期资金调剂市场，使无论是注重资产管理还是注重负债管理的金融机构都从中受益。,LIBOR伦敦同业拆放利率 London Inter Bank Offered Rate,CHIBOR中国银行间同业拆借利率,中国在1984年底出现银行机构之间相互借贷，不久就在全国推广。1996年1月3日，我国建立起了全国统一的同业拆借市场并开始试运行。初步形成以上海、北京、武汉、广州、沈阳、西安等大城市为依托，跨地区、跨系统、多层次、大范围的同业拆借市场体系，对于融通资金、充分使用信贷资金发挥了重大作用。,2019/8/1,42,同业拆借市场的交易原理,主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。,存款准备金是为防止商业银行经营风险，预防存款挤兑及清算资金不足而向中央银行缴纳的资金储备。,2019/8/1,43,特点,期限较短,交易方式：信用拆借和回购（其中主要是回购方式）银行拆借市场也成为中国人民银行进行公开市场操作的市场。,不需要缴纳存款准备金,只允许金融机构参加,非金融机构不能参与拆借业务,通常为隔夜拆借，最长不超过 1年。,金融开放国家，外国中央银行及商业银行也可参加同业拆借市场,2019/8/1,44,2013 年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 单位：亿元,PBC，中国货币政策执行报告，2013年第四季度,2019/8/1,45,2019/8/1,46,三、资本市场长期融资市场,期限在一年以上的中长期金融市场其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。长期融资通常代表了社会初始的投资，能够形成社会生产能力。资本市场通常是指证券市场狭义的概念 证券市场基本是两部分：股票市场和长期债券市场,2019/8/1,47,广义资本市场的结构,股票市场,债券市场,投资基金市场,风险投资市场,中长期借贷市场,有价证券市场,中长贷款、1年以上CDs、房地产抵押贷款,2019/8/1,48,狭义角度资本市场的结构,主板市场,创业板市场,主板和创业板为证券市场的两个交易平台。主板为一般规模较大、成立时间较长，也具备一定盈利纪录的公司提供融资市场。创业板是旨在为不同行业及规模的增长性公司提供集资机会，创业板的最低要求一般远低于主板的最低要求。,2019/8/1,49,第一，股票市场 Stock Market,股票发行和交易活动的总称。股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。当代世界上最主要的有组织的股票市场有：纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所等股票市场市场结构一般分为股票发行市场（一级市场）和股票交易市场（二级市场）两部分。,2019/8/1,50,推荐一个视频给你:视频：因为爱情股市版MV（完整版）(http:/video.sina.com.cn/p/finance/stock/jsy/20120921/161961869997.html),2019/8/1,51,5年前的今天A股达到6124高点从此走上漫漫熊途2007年10月16日，在股民的狂热追捧中，沪指达到6124.04点的高峰。五年过去，疯狂褪尽，大盘在2000点附近低徊，无数股民的身家则伴随10多万亿的市值蒸发消散。五年来，A股一年熊过一年，但却始终是个合格的提款机。五年中，除了2008年受到全球金融海啸的影响，沪深两市融资总额略少为3396亿元，2009年是4382亿元，2010年达8000多亿元，2011年尽管市况低迷，两市总融资额依然达到7783亿元。股市的融资壮大了上市公司，更成就了无数“大小非”亿万富豪。数据显示，近三年来这些上市公司的大小股东们，在沪深两市共发生近14000笔减持套现，累计套现额达2770亿元。有赚钱的自然就有赔钱的，所以难怪股市中，大户炒成散户，散户净身出市。,2019/8/1,52,2019/8/1,53,2019/8/1,54,2019/8/1,55,2019/8/1,56,股票的一级市场（Primary Market）,也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。,所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。,2019/8/1,57,新证券发行有公募与私募两种方式,发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。,2019/8/1,58,股票的二级市场（Secondary Market）,也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；同时，初级市场的发展也依赖于二级市场。假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。,2019/8/1,59,证券交易所（Stock ExchangeSE）,SE是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易。,二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场。,2019/8/1,60,取得交易所会员资格的分两类：从事经纪业务；经纪业务+自营股票买卖。一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。证券交易所的交易采取竞价成交方式。,2019/8/1,61,证券交易所的上市制度,股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个SE进行交易的资格。各SE的上市标准大同小异,主要包括如下内容:要有足够的规模;要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市;发行者的经营状况良好等等。,2019/8/1,62,2019/8/1,63,场外交易市场,场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over -The-Counter）。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商（Dealers）来组织交易。 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便,2019/8/1,64,股票价格和股票价格指数,股票的价格分为票面价格、帐面价格和市场价格。帐面价格反映的是普通股所代表的公司资产的价值，即帐面价格=公司资产净值优先股总面值/普通股总数人们通常所说的股票价格，指的是股票的市场价格。,2019/8/1,65,为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。计算股票价格指数的基本原理：选定过去某个时期为基期，然后把各个时期股票价格水平与基期的价格水平进行比较，以衡量股票价格的涨落。股价指数是以百分点(百分之一)为单位的数。上证综指，以2005年12月30日为基日，以当日所有样本股票的市价总值为基期，基点为1000点“深证成指”即“深证成份股指数”，是深圳证券交易所从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象，以流通股本为权数，以加权平均法计算，以1994年7月20日为基日，基日指数定为1000点股价指数的单位通常就称为点。,2019/8/1,66,世界著名股票价格指数,道琼斯(Dow Jones)指数从1884年延续至今。从1928年10月1日的股票价格水平为基期价格水平100，计算以后各期股票价格指数。目前，道琼斯指数所用的股票包括了在纽约证券交易所上市的60多家美国公司的股票。按上市公司类别，道琼斯指数分为四组：道琼斯工业平均指数，这是美国30家最著名的工商企业公司股票的价格指数；道琼斯运输业平均指数，这是美国20家铁路公司、传播公司、航空公司等的股票价格指数；道琼斯公共事业平均指数，这是由15家公共事业公司股票价格组成的股价指数；道琼斯平均综合指数，这是综合上述三种指数的60多种股票价格而得出的综合指数。在这四组股价指数当中，道琼斯工业平均指数影响最大，是报纸上经常引用的股价指数。,2019/8/1,67,东京指数：以1964年1月4日东京证券交易所第一部市场的股价总值为基期股价总值，然后将第一部市场的各种股票以其当天的收盘价格乘以上市股票数量计算出当天的股价总值，与基础股价总值进行比较。,标准普尔指数：目前标准普尔指数采用1941-1943年的股票价格为基期（第0期）股票价格，然后把当期内所有采样股票的价格进行加权平均，与基期价格进行比较,香港恒生指数：香港恒生银行于1969年11月24日起开始编制发表的香港股票市场价格指数。以1964年7月31日为基日，选用了33种有代表性的股票作为“成份股”。金融业股票有4种，公共事业股票有6种，地产业股票9种，其他工商企业股票14种。,2019/8/1,68,1991-2007中国股票市场发展,2019/8/1,69,2019/8/1,70,第二，长期债券市场,1. 长期债券包括公司债券和长期政府债券公债券。2. 公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。3. 利率或为固定利率，或为浮动利率。4. 还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。,2019/8/1,71,5. 公司债发行人的资信状况千差万别。公司债的风险也远远高于政府债券。其中，包括“垃圾债券”。 公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的中立信用评级机构进行评级，然后再进入市场进行交易。 6. 对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。,2019/8/1,72,2019/8/1,商业银行次级债券,指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。可按照有关规定，将符合条件的次级债务计入银行附属资本。附属资本，也称二级资本（Tier 2 Capital）.是衡量银行资本充足状况的指标，由非公开储备、资产重估储备、普通准备金、(债权/股权)混合资本工具和次级长期债券构成。混合资本债券,指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债债务之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。,73,2019/8/1,74,四、衍生工具市场,金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生金融工具一般指股票、债券、存单、货币等 金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入,2019/8/1,75,2019/8/1,76,按合约类型的标准分类,金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换。,2019/8/1,77,远期（forwards）,远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。 远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。,2019/8/1,78,假定：A公司向美国出口一批货物，以美元计价，4个月后会收到货款，那么在这4个月期间，企业就面临着汇率变动的风险。（￥与$的现行汇率1US$8￥）,以外汇远期为例进行分析,2019/8/1,79,汇率风险,可能的损失,2019/8/1,80,为了对付应收外汇的汇率风险，该出口企业可以利用远期交易为应收账款进行保值,2019/8/1,81,通过远期交易保值,企业可以以远期价格1$8￥在远期市场卖出4个月期限的远期美元,2019/8/1,82,在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。,2019/8/1,83,期货（futures）,期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。 期货与远期的区别远期合约交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商；期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都是标准化的。期货交易更为规范化。,2019/8/1,84,2019/8/1,85,加元美元期货,2019/8/1,86,沪深300指数期货合约表,http:/www.cffex.com.cn/sspz/hs300/hy/,2019/8/1,87,沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。 沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所联合发布的反映A股市场整体走势的指数。,2019/8/1,88,“合约价值”即合约的总价值等于合约乘数乘以股指期货点数。其中，指数每一个点代表一定的货币金额，这个固定金额就是“合约乘数”。沪深 300 股指期货合约的固定乘数是 300 元；如果和约总价再乘以保证金比例，就得到交易一手股指期货合约的“合约交易保证金数额”了。中金所当前的交易所保证金比率是 8%。但实际交易中，期货公司还会在交易所保证金上加收 2 3 个百分点，因此投资者最终保证金水平大致在 10% 15%。,2019/8/1,89,期权（options）,期权,其一般含意是“选择”、“选择权”： 金融市场上的期权，是指合约的买方在约定的时间或约定的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。,2019/8/1,90,期权交易,买入选择权,卖出选择权,买入,卖出,买入(买入选择权),买入(卖出选择权),卖出(买入选择权),卖出(卖出选择权),2019/8/1,91,假定：A公司向美国出口一批货物，以美元计价，4个月后会收到货款，那么在这4个月期间，企业就面临着汇率变动的风险。（￥与$的现行汇率1US$8￥）,以外汇远期为例进行分析,2019/8/1,92,汇率风险,可能的损失,2019/8/1,93,可能的机会损失,2019/8/1,94,通过外汇期权的保值,公司买入协定价格为1$=8￥，期限为4个月的美元卖出期权,2019/8/1,95,假设公司应收货款为100万美元，那么在没有风险时按现行汇率可兑换人民币800万元。,2019/8/1,96,以进口商为例分析买进买入选择权的保值作用 假设B企业进口了一批货物，4个月后需要一笔美元付款，那么如果4个月后美元对人民币的汇率上升，企业也会受到损失（即期汇率1$=8￥）,2019/8/1,97,企业可以买入协定价格为1$=8￥，期限为4个月的买入美元期权,2019/8/1,98,假设公司应付货款为100万美元，那么在没有风险时按现行汇率需支付人民币800万元来兑换。,2019/8/1,99,期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产； 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。,2019/8/1,100,期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。,2019/8/1,101,在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。,2019/8/1,102,期权合约与期货合约的主要区别,2019/8/1,103,互换（swaps）,1. 也译作“掉期”、“调期” 是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。,2019/8/1,104,2. 互换合约实质上可以分解为一系列远期合约的组合。例如:最常见的利率互换约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。,2019/8/1,105,利率衍生产品交易情况,2019/8/1,106,2019/8/1,107,金融衍生工具的双刃作用,1. 迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。 甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。,2019/8/1,108,2. 衍生工具的交易也提供了巨大的投资机会。 与衍生工具交易中实施保证金制度有密切联系。 在这种交易中的保证金，是用以承诺履约的资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例通常不超过10%。这样的过程，称之为“高杠杆化”。 由于高杠杆化，因而投机资本往往可以支配数倍（甚至更大）于自身的资本进行投机操作。,2019/8/1,109,3. 衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动一个职员投机的失败，曾造成知名大金融机构的破产；投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危机也有实例。如1992年的英镑和1997年秋开始的东南亚金融大震荡。,我是如何弄垮巴林银行的尼克李森自传,2019/8/1,110,2019/8/1,111,衍生金融产品的内部控制研究中航油事件引发的内控思考,2019/8/1,112,五、投资基金,投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券、外汇或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。一种利益共享、风险共担的集合投资方式,2019/8/1,113,2019/8/1,114,投资基金的作用在于充当借款人和投资人的中介,Savers存款者（individuals,Companies）(个人，公司),Money资金,Intermediaries中介机构（Pensions,insurance,investment funds）(养老金、保险、投资基金),Money资金,Money资金,Markets市场,Borrowers借款人（Governments,individuals,companies）(政府、个人，公司),Shares,bonds股票、债券,Shares,bonds股票、债券,2019/8/1,115,一种间接投资工具投资收益归原有投资人按出资比例分享，投资机构获得服务费投资方向：各种上市公司股票、公债、企业债券、金融债券期货、期权等称谓不同： 美国：互助基金Mutual Fund 英国、香港：单位信托基金Unit Trust 日本、台湾：证券投资信托基金,2019/8/1,116,全球37个国家共同基金按基金类别的资产净值统计表单位：十亿美元,2019/8/1,117,投资基金的特点,分散投资与分散风险低风险专家经营与专家管理更多投资机会流动性高，具有灵活性服务专业化、买卖方便、手续简单规模经济效应低成本,2019/8/1,118,投资基金的设立,设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。 发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金 一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人,2019/8/1,119,投资基金的募集,基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私募两种,2019/8/1,120,投资基金的种类,根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。 根据组织形态的不同，投资基金可分为公司型投资基金和契约型投资基金。公司型投资基金是具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象的投资基金；公司型基金又可细分为开放型（Open-end）和封闭型（Close-end）契约型投资基金也称信托型投资基金，是指基金发起人依据其与基金管理人、基金托管人订立的基金契约，发行基金单位而组建的投资基金。,2019/8/1,121,根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金成长型投资基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金；收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收人为目的的投资基金；平衡型投资基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。,2019/8/1,122,根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、指数基金、认股权证基金、衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、伞形基金（Umbrella Funds）及基金中的基金（Funds of Funds）等。根据投资货币种类，投资基金可分为美元基金、日元基金和欧元基金等。美元基金是指投资于美元市场的投资基金；日元基金是指投资于日元市场的投资基金；欧元基金是指投资于欧元市场的投资基金。,2019/8/1,123,开放式基金与封闭式基金的比较,2019/8/1,124,公募基金和私募基金,1. 公募基金是以公开发行证券筹集资金方式设立的公司型基金。2. 私募基金不公开发行证券，它们面向特定的投资群体主要是一些大的投资机构和一些富人。私募基金的组织结构比较简单，属于合伙制。我国存在不规范的私募基金。,