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1做市商制度Market Maker含 义 做市商是指由具备一定实力和信誉的机构，在其愿意的水平上，以自有资金或证券或其他金融产品，不断向其他交易者报出某些特定产品的买入和卖出价，并在报价价位上接受其他交易者的买卖要求、保证及时成交的一种交易方式做市商制度最大优势在于保持市场的流动性、维持价格有效性，提高投资者交易的效率在国际金融市场上，做市商交易模式在如外汇、贵金属、股票市场上是非常普遍2做市商制度的产生假设投资者 A拥有某公司股票，当他需要卖出股票时，挂牌多日可能无人买进，无法达成撮合交易；投资者 B需要投资该股票，但与投资者 A的挂牌时间不一致，他挂牌多日而无法购买到，因为无人卖出两个投资者本来有可能达成交易，但由于交易制度缺陷，并没有达成交易，而且两个投资者付出很大的交易时间成本。这种交易场所是失效的，常此以往无人将参与该交易场所，交易场所必然萎缩几百年前西方国家采用做市商交易制度解决了此问题，目前大部分国家主板市场采用集合竞价方式，大部分国家创业板市场采用做市商制度3做市商使交易变得便捷做市商做市某种商品或证券，简单讲就是报出某种商品的买入价和卖出价，报价的同时就意味着承诺按买入价购买某种商品或证券，或按卖出价供应某种商品或证券客户 A如果认为做市商报价可接受，便可卖出股票获得现金完成交易；客户 B如果认为做市商报价可接受，便可付出现金买入股票完成交易 原来在撮合交易制度下交易时间成本巨大且无法完成的交易，有了做市商后，客户 A和 B的整个交易完成的都十分迅速和快捷对投资者来讲，投资股票时降低了流动性风险4美国纳斯达克市场 (NASDAQ) NASDAQ市场做市商制度是全球最为著名和完善的全美证券商协会规定，证券商只有在该协会登记注册后才能成为NASDAQ的做市商； NASDAQ每只证券至少要有两家做市商 (目前平均每只证券有 10家做市商，一些交易活跃的股票有 40家或更多的做市商 )做市商必须就其负责做市的证券一直保持双向买卖报价，NASDAQ自动对每只证券全部做市商的报价进行收集、记录和排序，并随时将每只证券的最优买卖报价通过其显示系统报告给投资者如果投资者愿意以做市商报出的价格买卖证券，做市商必须按其报价以自有资金和证券与投资者进行交易5做市商的利益与风险价差收益： 做市商报出的买入价与卖出价之间存在价差利益交易佣金： 在一些大宗商品或交易不活跃的证券品种中，有些做市商还按一定比例约定，向客户收取交易佣金市场价格波动的风险与收益 做市商按低报价买入标的商品后，一般需要持有一段时间才卖出，在这个时间过程中，就存在价格波动导致的风险和收益 假设价格上涨，做市商以更高的价格卖出可获得额外投资收益；假设价格下跌，做市商只能以更低价格卖出，出现买卖价差亏损6市场价格波动产生的利益与风险由于市场价格波动产生的利益与风险是由做市商自己来决定，并由做市商用自有资金或证券等做担保，所以市场价格波动产生的利益与风险都由做市商自己承担由于市场价格波动的不可测性，理论上做市商承担的风险与收益是同等的与证券经纪商不同，经纪商是代理买卖、收取佣金，做市商可以选择承担风险和获得收益7做市商是否能操纵价格？美国股市做市商除了促成交易的活跃，增加股票交易的流动性外，还要完成对股票的价格发现功能制约做市商操纵价格的机制是全流通交易制度，大股东持有股票的可流通性对做市商进行约束，使得该股票交易价格能够充分反映其价值一只股票有两个以上的做市商，不同做市商之间形成制约，任何想偏离股票价值的报价行为都可能受到制约，使得股票做市商拥有报双边买卖价格的权力，但不能轻易操纵股票价格外汇、黄金和国际大宗商品交易中，由于其价格完全透明公开，做市商根本不可能操纵市场价格8中国是否采用做市商制度？目前我国创业板交易规则明确规定：创业板市场采用无纸化的电脑集中竞价交易方式做市商制度获得证监会高度认可，有望在 新三板市场 推出引入做市商制度的法律障碍：做市商要为某只股票做市，必须买入大量该股票，建立充足库存，因此做市商持有该股票的数量往往会超过 5%9证券法规定投资者持有一个上市公司已发行股份达到百分之五时，应当在该事实发生之日起三日内，向证监会、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予公告；在上述期限内，不得再行买卖该上市公司的股票旧三板“旧三板”是指由原 STAQ（全国证券交易自动报价系统）和 NET（中国证券交易系统）挂牌公司平移到代办股份转让系统的部分公司及深沪退市公司组成的交易系统，现挂牌 49家公司、 53只 (含 B股 )股票 ,其中原两网挂牌公司股票 8只，从主板退出的 45只 1990年联办开通证券交易自动报价系统“ STAQ”、 1993年4月 28日中国证券交易系统有限公司开发设计 NET系统随着沪深两市发展，上述两个交易系统日益萎缩， 1999年 9月两系统 暂定停运行 ， 2001年 5月中国证券业协会公布以“非上市公司代办股份转让”方式解决两网股流通问题，掌管了两网股、两网股股票和股民，后来退市股票也加入其中10
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